Hlavnou
udalosťou posledného týždňa bola bezpochyby panika na finančných
trhoch, obrovská volatilita na menových pároch CHF a na niekoľko
sekúnd aj nulová likvidita. Menový pár EUR/CHF dokonca zaznamenal
asi najväčší pohyb v priebehu jednej minúty v celej histórii
obchodovania na Forexe (viac ako 2000 pipov). Za všetkým môžeme
hľadať jedno rozhodnutie Švajčiarskej centrálnej banky (SNB) a
to zrušenie tzv. pegu na páre EUR/CH, teda zrušenie minimálneho
kurzu, ktorý táto centrálna banka stanovila pred čosi viac ako
troma rokmi na úrovni 1,2. Prečo sa tak stalo, keď ešte v
decembri SNB hovorila o tom, že tak skoro peg nezruší?
Po
zrušení pegu sa prezident SNB Thomas Jordan vyjadril, že tento
krok bol nevyhnutný a takáto politika už nebola udržateľná. Je
to pomerne náhla zmena rétoriky, za tak krátky čas. Práve preto
to malo taky silný dopad na celý finančný svet. Zahrňujúc
malých retailových obchodníkov, ktorí prišli o stovky eur, ďalší
o tisíce, až desaťtisíce. No o desiatky až stovky miliónov prišli
veľkí inštitucionálni obchodníci, hlavne banky a čo je
zarážajúce aj brokerské spoločnosti. Všetci si až príliš
navykli, že SNB bude neustále intervenovať a tak oni budú
špekulatívne veľmi ľahko zarábať. Boli to pre nich istoty,
ktoré náhle vyhasli. Obrovská chamtivosť ich dohnala do extrémne
náročných pozícii, až sa museli zmieriť zo stratami. Boli totiž
otrokmi „istôt“, ktoré im SNB dala. Môžeme sa opýtať, či
si to teda obchodníci nespôsobili sami. Niekto môže súhlasiť
aspoň z časti, iný zasa aj tak bude nadávať, že prerobili, lebo
„istoty“ tu mali byť ešte dlhý čas. SNB nás jednoducho
nachytala nepripravených. Čo však bude nasledovať?
Máme
tu extrémnu situáciu. Nikto nedokáže v súčasnosti určiť, kde
môže mať švajčiarsky frank rovnováhu. Bude naďalej posilňovať
voči ostatným menám? Keď sa pozrieme na jeho hodnotu, voči euru
je najsilnejší minimálne od roku 1995. Voči japonskému jenu je
dokonca na 35-ročných maximách. Všetko to signalizuje skutočne
veľké problémy, do ktorých sa môže dostať švajčiarska ekonomika. Silný kurz bude znamenať deflačné tlaky a obrovské
straty pre exportérov. Aj preto sa dá očakávať, že SNB bude
stále intervenovať, až kým sa situácia neupokojí. No domnievam
sa, že to bude mať aj psychologický efekt. Švajčiarsko je
všeobecne vnímané ako bezpečný prístav pre investorov. Preto je
aj stále taký tlak na ich menu. Ak by minimálne frank túto značku
stratil, SNB by sa asi skôr potešila. No investori musia uvažovať,
čo by bolo bezpečnejšie. Určitá nervozita už asi na trhoch
panuje, čo podľa mňa signalizuje hlavne nárast ceny zlata, ako
ďalšieho bezpečného prístavu, hlavne za posledné dva týždne.
Ak bude nervozita stúpať, cena môže rásť aj naďalej. Môže to
nastať aj na akciových trhoch? Obávam sa, že nie.
Menová
politika centrálnych bánk rozhodne vie vyvolať pekný ošiaľ a
koniec koncov, tento zásah môže byť predkrm oproti tomu, čo nás
môže čakať neskôr. Budúci týždeň je na programe zasadanie
Európskej centrálnej banky, kde sa očakáva nasadenie
kvantitatívneho uvoľňovania a môžu sa diať veci. Spôsobí to
ďalší pokles eura nebodaj, až ku parite oproti americkému
doláru? Alebo trh už tak veľmi očakáva kvantitatívne
uvoľňovanie, že už teraz je jeho nasadenie v hodnote eura
zarátané? Čo je silnejšie, dlhotrvajúce očakávania a sentiment
na trhu alebo priamy už fyzicky zásah do ekonomiky? Som
presvedčený, že takéto otázky si treba klásť. No odpoveď asi
už taká jednoduchá nebude.
Zásah
SNB môžeme hodnotiť ako typickú Čiernu labuť, ktorú popisuje
Nassim Nicholas Taleb. Neexistoval na ňu žiaden ekonomický model,
nedala sa predvídať zo žiadnych štatistík a predsa mala ohromný
dopad. Určite môžeme očakávať aj ďalšie čierne labute a
môžeme iba dúfať, že práve nás zasiahnu čo najmenej.
Žiadne komentáre:
Zverejnenie komentára